中级审计师

本文主要介绍2012年审计师考试第二部分企业财务管理第一章财务管理基础第三节投资风险报酬的内容，希望本篇文章能帮助您系统的复习审计师考试，全面的了解2012年审计师考试的重点！

第三节　投资风险报酬

一、投资风险与报酬的关系

(一)投资风险的含义：投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。

(二)投资风险报酬的含义：投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。

(三)投资风险与报酬的基本关系

投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高，从而投资报酬率也就越高。

投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率

【例题-单】(2010初)在财务管理实务中，通常作为无风险报酬率的是(　)。

A.国债利率

B.银行贷款利率

C.银行存款利率

D.企业债券利率

『正确答案』A

二、单项投资风险报酬率的衡量

步骤：确定概率及其分布→计算期望报酬率→计算方差、标准离差→计算标准离差率→确定风险报酬系数、计算风险报酬率→计算投资报酬率

(一)计算期望报酬率

单项资产期望值:

其中：代表期望值，Pi表示随机事件的第i种结果，Ki代表该种结果出现的概率

(二)计算方差、标准离差

方差公式:

①标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大;标准差或方差越小，则风险越小。

②标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。

(三)计算标准离差率

标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比

计算公式为：标准离差率(V)=标准离差/期望值

▲结论：

①标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大;标准离差率越小，资产的相对风险越小。

②标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。

【教材例1-18】某企业有C、D两项投资，期望报酬率分别为20%、15%，标准离差分别为0.198、0.123。C、D两项投资的标准离差率分别计算如下：

『正确答案』Vc=0.198/20%×100%=99%

VD=0.123/15%×100%=82%

由于C项投资的标准离差率大于D项投资，因此C项投资的风险高于D 项投资。

【例题1·单选题】(2008年)某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的收益期望值为2000万元，标准离差为600万元;乙方案的收益期望值为2400万元，标准离差为600万元。下列结论中正确的是(　)。

A.甲方案的风险大于乙方案

B.甲方案的风险小于乙方案

C.甲、乙两方案的风险相同

D.无法评价甲、乙两方案的风险大小

『正确答案』A

『答案解析』期望值不同应比较标准离差率。甲标准离差率=600/1200=0.3;乙标准离差率=600/2400=0.25。

(四)确定风险报酬系数、计算风险报酬率

风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率

(五)确定投资报酬率

投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，即K=RF+RR=RF+b·V

风险越大，风险报酬率也越高，投资人要求的必要报酬率也越高。

【教材例1-19】利用“例1-18”的资料，假定无风险报酬率为10%，C、D两项投资的风险报酬系数分别为5%、4%。这两项投资的风险报酬率和总报酬率分别计算如下：

『正确答案』RRc=5%×99%=4.95%

Kc=10%+4.95%=14.95%

RRD=4%×82%=3.28%

KD=10%+3.28%=13.28%

【例题2·单选题】(2009年)甲项目的期望报酬率为20%，标准离差为10%，经测算甲项目的风险报酬系数为0.2，已知无风险报酬率为5%，则甲项目的投资报酬率是(　)。

A.20% B.15% C.10% D.9%

『正确答案』C

『答案解析』标准离差率(V)=标准离差/期望值=10%/20%=50%

投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数×标准离差率=5%+0.2×50%=15%。

三、投资组合风险报酬率的衡量

(一)投资组合风险类型的分析

投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。

1.可分散风险——指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。可通过投资组合能分散风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。——非系统性风险

2.不可分散风险——指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。通过投资组合不能分散风险。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。例如，战争、经济衰退等。——系统性风险

【例题3·单选题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是(　)。

A.竞争对手被外资并购

B.国家加入世界贸易组织

C.汇率波动

D.货币政策变化

『正确答案』A

1.可分散风险和相关系数

相关系数——反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标，

(1)相关系数可以用协方差来计算。协方差的计算公式：

▲结论：

协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化;

协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化;

协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

(2)相关系数的计算公式：

▲结论：

(1)-1≤r≤1

(2)相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例

(3)相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例

(4)相关系数=0，不相关

(5)相关系数等于1时各证券正相关，则完全不能抵消风险;相关系数等于-1时各证券负相关，当等额投资时可分散风险可以抵消，相关系数越小，风险分散效果越好。

2.不可分散风险和贝塔系数

不可分散风险通常用贝塔系数来测定。

风险收益率=贝塔系数×市场风险收益率，即：

(1)贝塔系数=某资产的风险收益率/市场风险收益率

(2)对于投资组合来说，其系统风险程度(不是总风险)也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：

贝塔系数大于1——风险程度高于证券市场;

贝塔系数小于1——风险程度低于证券市场;

贝塔系数等于1——风险程度等于证券市场。

(二)投资组合风险报酬率的计算

风险报酬率RP=βp(Rm-Rf)

其中βp为贝塔系数;RM为证券市场的平均报酬率

(三)投资组合的必要报酬率的计算

投资组合风险必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

即：投资组合的必要报酬率KP=RF+βP(RM-RF)

【教材例1-22】某企业持有由X、Y、Z三种证券构成的投资组合，权重分别为20%、30%、50%，贝塔系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为5%。该投资组合的风险报酬率计算如下：

『正确答案』首先计算该投资组合的贝塔系数为：

β_P=2.5×20%+1.2×30%+0.5×50%=1.11

然后计算该投资组合的风险报酬率为：

R_P=1.11×(10%-5%)=5.55%

【教材例1-23】利用“例1-22”的资料和计算结果，该投资组合的必要报酬率计算如下：

『正确答案』KP=5%+1.11×(10%-5%)=10.55%

【例题4·单选题】(2007年)已知无风险报酬率为4%，整个证券市场的平均报酬率为12%，某公司股票的系数

（责任编辑：中大编辑）

共2页,当前第1页  第一页  前一页  下一页