中级审计师

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股份制企业利润分配(掌握)

一、股份制企业利润分配的特点

1.坚持公开、公平和公正的原则

2.尽可能保持稳定的股利政策

3.考虑到企业未来对资金需求以及筹资成本

4.考虑到对股票价格的影响

二、股利政策的基本理论

(一)股利无关论(完全市场理论，MM理论)

(二)股利相关论

一鸟在手论在手之鸟：当期股利收益

在林之鸟：未来的资本利得

一鸟在手，强于二鸟在林：股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。

信号传播论股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。

股利增长——可能传递了未来公司创造未来现金能力的增强，该公司的股票价格就会上涨。

股利减少——可能传递企业未来公司经营状况变坏的信息，该公司股票的价格就会下跌。

假设排除论MM理论的假设在现实经济生活中是不存在的。

1.即使非常完善、成熟的资本市场，也不具备强式效率性。

2.在资本市场上，不可能没有筹资费用，也不可能没有个人或公司所得税的存在

3.公司的投资决策有时是与股利政策相关的，投资决策由于对资金的需求，可能会影响到公司的股利政策。

【例题1-单】(2008)在股利收入与资本利得之间，投资者更倾向于前者，反映这一观点的股利理论是( )

A.一鸟在手论

B.信息传播论

C.假设排除论

D.胜利无关论

【答案】A

三、影响股利政策的因素

法律因素资本保全的约束为了保护投资者的利益而做出的法律限制

股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。

企业积累的约束分配股利之前，应当按法定的程序先提取各种公积金

企业利润的约束只有在企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不能分配股利

偿债能力的约束必须保持充分的偿债能力。企业分配股利不能只看利润表上的净利润的数额，还必须考虑到企业的现金是否充足。

债务契约因素①规定每股股利的最高限额;

②规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润;

③规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利

公司自身因素现金流量在分配现金股利时，必须要考虑到现金流量以及资产的流动性

举债能力如果举债能力较强，在缺乏资金时能够较容易地在资本市场上筹集到资金，则可采取比较宽松的股利政策;

如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现金股利，留有较多的公积金

投资机会有良好的投资机会时，企业就应当考虑较少发放现金股利，增加留存利润，用于再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益。

在企业没有良好的投资机会时，往往倾向于多发放现金股利。

资金成本留用利润是内部筹资的一种重要方式，它成本低、隐蔽性好的优点。

合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。

在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。

股东因素追求稳定的收入，规避风险有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，有些股东是“一鸟在手论”的支持者，倾向于多分配股利

担心控制权的稀释出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司较少分配现金股利，多留存利润。

规避所得税按照我国税法规定，股东从公司分得的股息和红利应按20%的比例税率交纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税，因而，对股东来说，股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。

【例题2-多】(2007)影响公司股利政策的股东因素主要有( )

A.维持举债能力

B.追求稳定收入

C.遵循资本保全

D.规避所得税

E.担心控制权稀释

【答案】BDE

【解析】影响公司股利政策的股东因素有：追求稳定的收入，规避风险;担心控制权的稀释;规避所得税。

【例题3-多】下列项目中，资本保全限制规定不能用来发放股利的有(　)。

A.资本公积

B.股本

C.留存收益

D.本期利润

E.期初未分配利润

【答案】AB

【解析】资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于资本(包括股本和资本公积)，而只能来源于企业当期利润或留存收益。

【例题4-多】下列哪些情况下，公司一般会支付较少股利(　)。

A.盈利不够稳定

B.筹资能力强

C.投资机会不多

D.现金流量较少

E.资金需求量小

【答案】AD

【解析】筹资能力强、投资机会不多，一般应支付较多的股利。

四、股利政策的类型

(一)剩余股利政策

定义在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。——投资优先(依据MM理论)

步骤1.根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额;

2.按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额;

3.税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东权益资本的数额;

4.在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。

优点根据MM理论，企业都有一个最佳资本结构，在最佳资本结构下企业的综合资金成本才最低，因此，股利政策要符合最佳资本结构的要求。

缺点1.如果股利政策破坏了最佳资本结构，就不能使综合资金成本达到最低的效果。

2.这种股利政策不会受到希望有稳定的股利收入的投资者所欢迎，因为剩余股利政策往往导致各期股利忽高忽低。

【例题5-单】某公司2009年税后利润1000万元，2010年需要增加投资资本1500万元，公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，公司采用剩余股利政策，增加投资资本1500万元之后股利分配(　)万元。

A.100 B.600 C.900 D.500

【答案】A

【解析】股利分配1000-1500×60%=1000-900=100(万元)

【例题6-单】(2009)某公司本年度税后净利为2 000万元，预计下年度有一个需要1 000万元的投资机会，目标资本结构为：负债资本占40%，股东权益资本占60%。在不考虑其他因素的情况下，根据剩余股利政策，公司本年度可以分配的现金股利是( )

A.600万元

B.1 200万元

C.1 400万元

D.2 000万元

【答案】C

【解析】2 000-1 000×60%=1400

五、股利支付方式

股份公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等。

1.现金股利——最常用

在股票除息日之后，一般来说股票价格会下跌。

2.股票股利

发放股票股利时，一般按股权登记日的股东持股比例来分派，将股东大会决定用于分配的盈余公积金和可供分配利润转成股本，并通过中央结算登记系统按比例增加各个股东的持股数量。

影响：

(1)没有改变企业账面的股东权益总额，同时也没有改变股东的持股结构，但是，会增加市场上流通的股票数量，因此，企业发放股票股利会使股票价格相应下降，一般来说，如果不考虑

（责任编辑：中大编辑）